12月15日，9500億中期借貸便利（MLF）到期。另外，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)共500億元逆回購(gòu)到期，周一至周五逆回購(gòu)到期規(guī)模均為100億元。跨年之際，央行將如何開(kāi)展操作，備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　從“量”上看，此次MLF到期資金將被降準(zhǔn)資金置換已是板上釘釘。12月6日，人民銀行為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機(jī)構(gòu)用于補(bǔ)充長(zhǎng)期資金，更好滿足市場(chǎng)主體需求。

　　但也有聲音認(rèn)為，在等量置換外，央行有超預(yù)期續(xù)作MLF的可能。光大證券首席固收分析師張旭此前對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，本次并非降準(zhǔn)置換MLF，而是金融機(jī)構(gòu)可主動(dòng)使用降準(zhǔn)釋放的資金歸還到期的MLF。預(yù)計(jì)12月15日的MLF還將操作，且央行在確定MLF操作量時(shí)將充分滿足金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　從近期的種種信號(hào)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性在“量”上保持“合理充裕”已形成共識(shí)，但在“價(jià)”上能否進(jìn)一步寬松則存在分歧。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，展望2022年的貨幣政策，未來(lái)一段時(shí)間量?jī)r(jià)均會(huì)有不同層面的放松，降息可期。

　　中泰證券研報(bào)則認(rèn)為，明年上半年貨幣政策易松難緊。采取的貨幣政策工具方面，央行的偏好的政策工具先后排序仍是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、降準(zhǔn)、降息。當(dāng)前降息的可能性最低，目前行業(yè)貸款定價(jià)已經(jīng)處在低位， 銀行資本補(bǔ)充的壓力非常大。預(yù)計(jì)未來(lái)央行會(huì)更傾向于降準(zhǔn)等方式緩釋銀行的負(fù)債端壓力，通過(guò)負(fù)債端成本的下降，向資產(chǎn)端定價(jià)下行進(jìn)行傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體融資成本的下降。

　　張旭也認(rèn)為，投資者不宜對(duì)MLF降息抱有過(guò)高的期待。央行強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變，這意味著12月和未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)OMO和MLF利率大概率是不會(huì)變的，DR007等關(guān)鍵的市場(chǎng)仍將圍繞政策利率上下波動(dòng)。

　　江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，預(yù)期下調(diào)或者不下調(diào)MLF利率，或者預(yù)期超額續(xù)作，都有各自的理由。預(yù)期下降的理由是，經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀的背景下，需要進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)，所以MLF下調(diào)，帶動(dòng)LPR下調(diào)是需要的。預(yù)期不下調(diào)的理由則是，前期降準(zhǔn)已經(jīng)釋放了便宜的資金，足夠帶動(dòng)LPR下調(diào)。而且前期支農(nóng)支小再貸款利率已經(jīng)下調(diào)25bp，說(shuō)明目前結(jié)構(gòu)性政策依然是主角。

　　值得注意的是，盡管市場(chǎng)對(duì)于政策利率“降息”仍有分歧。但隨著今年7月和12月的兩輪全面降準(zhǔn)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，積蓄貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)的動(dòng)力已足夠充分，短期內(nèi)LPR利率存在“降息”可能性。

來(lái) 源：證券時(shí)報(bào)  

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